AXA IM: Terugkeer QE niet uitgesloten

De inflatie is wereldwijd ‘verbazingwekkend’ laag, aldus Chris Iggo, CIO vastrentende waarden bij vermogensbeheerder AXA IM. In combinatie met slechtere macrocijfers en een beperkte slagkracht van centrale banken blijven de rentes volgens hem onder druk staan: de markt is in korte tijd ‘bond bullish’ geworden.

Vrijwel overal blijft de gemiddelde prijsstijging achter bij de verwachtingen. De daling van de rendementen op langlopende obligaties is deels te wijten aan het groeiende pessimisme onder beleggers over de mogelijkheden van centrale banken om de inflatie dichtbij hun doelstelling te krijgen, zegt Iggo. ‘In de VS en Europa zijn de inflatieverwachtingen in de markt rap aan het dalen. Met rentepercentages dichtbij of onder nul in het grootste deel van de ontwikkelde wereld, vrezen beleggers de beperkte vuurkracht van centrale banken.’

Volgens Iggo zijn alle ogen gericht op de Fed, dat nog wel ruimte heeft voor enige stimulering. ‘Er is een groeiende verwachting dat de Fed het beleid moet verzachten in de komende weken of maanden. Als aandelenmarkten verder dalen en risicopremies toenemen, dan zal dit eerder vroeg dan laat plaatsvinden.’

Een terugkeer van kwantitatieve verruiming door centrale banken kan volgens hem niet worden uitgesloten. ‘Een ding is duidelijk: de rentes gaan niet omhoog.’

Macrocijfers wijzen intussen op neerwaartse risico’s. Zo is de Amerikaanse inkoopmanagersindex gedaald van 60 in juni tot onder de 53 in april. Historisch gezien volgen obligatierendementen deze index, stelt Iggo. Mocht de index de komende maanden onder de 50 dalen, dan past daar volgens de CIO een Amerikaanse tienjaarsrente van beneden de 2% bij.

Lagere groei, achterblijvende inflatie en dalend vertrouwen geven aan dat obligatiehouders het beste kunnen kiezen voor een hogere kredietkwaliteit en een langere looptijd.